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    會員登錄|會員注冊 2021年9月27日 星期一

    激活新三板

    北交所的設立意味著新三板市場將翻開新的歷史篇章,同時也帶來了一場資本盛宴。

    一石激起千層浪,沉寂已久的新三板被設立北京證券交易所(下稱“北交所”)的消息徹底激活。

    9月2日,國家主席習近平在中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上宣布,為繼續支持中小企業創新發展,深化新三板改革,設立北交所,打造服務創新型中小企業主陣地。

    新三板聞風起舞。9月3日至13日,新三板做市指數大漲26.98%,創新成指上漲13.77%,新三板成指上漲10.38%,并于9月10日一舉突破1100點大關,創下近三年來的新高。從個股漲幅榜看,自9月3日至13日,新三板公司漲幅100%以上個股達161只。從成交額看,此前新三板市場低迷時,全市場日成交額低至3億-5億元。宣布設立北交所后,新三板日成交量驟增到25億-35億元區間。

    新三板自2013年正式運營以來,通過不斷的改革探索,已發展成為資本市場服務中小企業的重要平臺——2016年底,新三板掛牌企業突破1萬家,成為全球首家達到1萬家掛牌企業的證券市場。2019年以來,新三板市場由量變迎來之辯,中國證監會推出了設立精選層、建立公開發行制度、引入連續競價和轉板機制等一系列改革舉措,激發了市場活力,取得了積極成效。木器,新三板市場已經形成了由基礎層、創新層、精選層依次遞進的市場結構。

    如今,新三板再迎利好——設立北交所,是深化新三板改革、資本市場更好支持中小企業發展壯大的內在需要,是落實國家創新驅動發展戰略的必然要求,是新形勢下全面深化資本市場改革的重要舉措。

    在滬深交易所于1990年相繼設立后,時隔30余年,中國大陸資本市場迎來又一個全國性證券交易所。從9月2日宣布設立北交所,到9月3日北交所公司完成工商注冊,再到9月5日至10日就多項基本業務規則征求意見,北交所的籌建正在快速推進。相對于A股其他板塊,北交所上市門檻較低,審批時間較短,凸顯其服務創新型中小企業的市場定位。

    北交所成立后,精選層掛牌公司將成為北交所第一批上市公司,這些公司多為工業、信息技術、材料、醫療保健四個行業的“專精特新”企業。同時,北交所將構建新三板基礎層、創新層到北交所層層遞進的市場結構,并同步試點證券發行注冊制。

    本次改革意味著新三板市場將翻開新的歷史篇章,也給新三板帶來了一場資本盛宴。

    進展迅速

    新三板作為中國資本市場服務中小企業發展的重要陣地,是中國多層次資本市場體系中重要一環。新三板自2012年成立以來,2013年正式掛牌運營,2014年引入做市制度之后,市場規模迅速發展。經歷8年的發展,新三板市場已經形成了由基礎層、創新層、精選層依次遞進的市場結構。

    根據中金公司的統計數據,截至目前,新三板的三層市場掛牌公司分別為5988家、1250家、66家,總股本分別為3450億股、1295億股、108億股。

    但在快速發展的同時,中金公司認為,新三板也存在流動性、上市通道不暢等制約其發展的主要問題。

    在流動性方面,與主板、創業板和科創板相比,新三板的流動性較弱,換手率、成交額、成交量等指標均較低。這一方面,可能與新三板市場投資門檻設計較高有關,參與者大都為投資者或資產大于5000萬元的個人投資者;另一方面,可能與其存續期較長的產品結構和交易制度設計有關,新三板的產品大多為較長封閉期的產品,使得資金實力較弱、風險承受力較低的投資者較難參與其中,致使新三板交投量相對較低。

    除了自身因素,在外部上市環境方面,新三板也面臨著轉板難度大的壓力。同樣可能有兩方面原因造成:首先,新三板掛牌的中小企業多數處在初創期,內外治理可能尚不完善,往往較難達到轉板要求。其次,符合條件的公司對從新三板轉板至其他板塊的上市意愿的影響因素也較為復雜。

    在多重因素的制約下,近年掛牌公司數量有所回落。在這種情況下宣布建立北交所,是新三板改革的進一步深化,暢通新三板掛牌企業直接上市融資的渠道,激發市場活力,提升流動性,改善新三板的投融資環境。

    相比于之前上交所科創板、深交所創業板成立時間軸,北交所自公布以來進展迅速。

    9月2日,習近平主席宣布,深化新三板改革,設立北交所。

    次日,即9月3日,工商注冊信息顯示,北京證券交易所有限責任公司已于當日注冊成立。注冊資本為10億元。登記機關為北京市市場監督管理局,注冊地址為北京市西城區金融大街丁26號,而這里也是全國股轉公司注冊地:金陽大廈。

    9月5日,北交所在全國中小企業股份轉讓系統官網發布關于上市規則、交易規則和會員管理規則公開征求意見的通知。內容包括《北京證券交易所股票上市規則(試行)》(征求意見稿)(下稱“《上市規則》”)、《北京證券交易所交易規則(試行)》(征求意見稿)(下稱“《交易規則》”)和《北京證券交易所會員管理規則(試行)》(征求意見稿)(下稱“《會員管理規則》”)等規章,并公開征求意見。

    各項規則出臺制定及系統準備工作的密集展開,這不僅體現了助力中小企業發展的決心,更是深入實踐完善中國特色多層次資本市場體系的目標。

    上市規則

    中小企業融資難的問題在中國一直都存在,一方面中小企業難以從銀行獲得信貸融資;另一方面由于A股上市門檻較高,中小企業通過IPO獲取股權融資的難度較大。盡管近年來成立了科創板并逐步推行注冊制,但很多中小企業依然被資本市場拒之門外,這也導致一級市場投資中小企業的投資者缺乏退出渠道。

    根據IT桔子數據,截至2021年9月7日,2014年以來一級市場投資企業的數量明顯增多,2014-2021年平均每年投資1萬家企業,平均每年投資金額為1.8萬億元;但根據Wind數據,2014-2021年二級市場IPO企業數量僅為257家,平均每年募集資金額僅為2274億元。

    7月27日,中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴在全國“專精特新”中小企業高峰論壇開幕式上表示,資本市場將為中小企業發展創造好的條件。

    海通證券表示,本次設立北交所的“三個目標”之一就是暢通北交所在多層次資本市場的紐帶作用,形成相互補充、相互促進的中小企業直接融資成長路徑。

    《上市規則》充分吸收了精選層前期的實踐經驗,基本平移了新三板精選層的四套“財務+市值”的準入標準,以保持平穩性和包容性。公司須是在掛牌滿12個月的創新層公司,滿足股本、凈資產、股東人數等方面的要求,其市值及財務指標應當至少符合以下四條標準中的一項。

    標準一:預計市值不低于2億元,最近兩年凈利潤均不低于1500萬元且加權平均凈資產收益率平均不低于8%,或者最近一年凈利潤不低于2500萬元且加權平均凈資產收益率不低于8%;標準二:預計市值不低于4億元,最近兩年營業收入平均不低于1億元,且最近一年營業收入增長率不低于30%,最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正;標準三:預計市值不低于8億元,最近一年營業收入不低于2億元,最近兩年研發投入合計占最近兩年營業收入合計比例不低于8%;標準四:預計市值不低于15億元,最近兩年研發投入合計不低于5000萬元。

    按照上述四套標準,標準一側重財務指標,市值起輔助作用;標準二側重關注市值標準,適應盈利模式清晰、業務快速發展的企業;標準三針對具有一定研發能力且研發成果已初步實現業務收入的企業;標準四主要面向市場高度認可、研發創新能力強的創新型未盈利企業。

    同時,北交所試點注冊制,將建立北交所審核與證監會注冊各有側重的審核流程,其主要安排與科創板和創業板總體保持一致,同時強化全鏈條全過程監管,明確中介機構責任。

    精選層公司在北交所設立后將全部轉為北交所上市公司。根據安信證券的統計,截至9月3日,精選層申購/受理公司共有66家,適用四套標準進層的都有,體現了這套指標較好的適應性。從行業看,除1家已過會,3家暫緩表決外,20家公司來自TMT行業,設備行業共計11家,建筑建材行業公司為10家,6家屬于新材料化工行業,大消費、醫藥、環保行業各5家公司。

    安信證券認為,精選層申購/受理公司的專精特新屬性突出,共有12家家被工業和信息化部評為專精特新“小巨人”企業。此外,另有13家專精特新“小巨人”企業處于精選層輔道中,5家處于未輔導狀態。由此可見,具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的中小企業將成為未來北交所上市企業的主力軍。

    未來,北交所新增公司來自在新三板創新層掛牌滿12個月的公司,即,1248家創新層公司將成為北交所上市公司的后備軍,基礎層、創新層、北交所將維持現有的“層層遞進”的市場格局。創新層和基礎層將主要對不同成長階段、不同類型的中小企業進行培訓和規范,推動中小企業更早熟悉資本市場,幫助中小企業更好利用資本市場服務,不斷成長壯大。

    根據安信證券的梳理,目前創新層、基礎層符合四套財務條件的公司數量充足,北交所后備上市企業儲備充分。具體來看,在1250家創新層公司中,不考慮市值因素,共有739家公司符合至少一條北交所市值及財務指標上市標準;考慮市值因素后,共571家符合至少一條北交所市值及財務指標上市標準;更有13家公司符合三條以上北交所市值及財務指標上市標準。

    安信證券表示,相比于深交所科創板、上交所創業板、上交所、深交所板塊的發行條件,北交所的相應要求更有利于服務中小企業的融資需求,支持中小企業創新發展,落實成為服務創新型中小企業主陣地的戰略目標。擁有較低上市要求的北交所將會為更多“專精特新”的中小企業提供上市機會,并為企業成長提供養分,還將與深交所創業板及上交所科創板形成錯位發展與互聯互通。

    海通證券認為,健全的轉板機制也為PE/VC項目的退出提供了便利,對于中小企業的投資尤其有效,因為很多項目只要符合新三板創新層的要求都可以先掛牌,等到逐步達到北交所的上市要求后再轉板,無需等到多輪融資后再退出,相對直接申請IPO退出速度更快且效率更高,也比赴海外上市的政策風險低。

    另外,在退市標準方面,《上市規則》明確了強制退市與主動退市制度,相比新三板精選層,北交所制度更為細化;相比于科創板與創業板,北交所強制退市制度更為寬容、主動退市制度更為精簡。未來發展上,或可參考納斯達克證券交易所三大市場的差異化退市制度,形成不同持續掛牌量化標準,提高掛牌公司質量,降低市場交易成本。

    活躍交易

    一直以來新三板市場的流動性飽受詬病,截至9月7日,新三板市場掛牌公司共計7292家,總市值超過2萬億元,但2021年1-8月,新三板市場月均成交額僅為119.2億元,遠低于全部A股。2020年6月,新三板設立了精選層,采用競價交易機制,流動性優于整體新三板,2021年1-8月,精選層月均成交額為55.4億元,占到新三板全部成交額的一半多。

    從換手率來看,本輪牛市以來(2019年1月4日至今)新三板日均換手率僅為0.3%,其中精選層為0.6%,均遠低于主板的2.8%、全A的4.0%、創業板的6.4%和科創板的8.3%。


    海通證券表示,新三板市場流動性相對匱乏,一方面是因為新三板市場投資者規模與掛牌股票數量嚴重不匹配,投資者門檻過高導致投資者數量少,大量掛牌股票的流動性需求難以得到滿足;另一方面是因為機構投資者類型過于單一,交易型投資者嚴重不足,難以激發多元化交易需求。流動性不足導致新三板市場定價能力較差、融資能力不足,最終導致一、二級市場聯動減弱,投資者參與度進一步下降。

    相對精選層,北交所的交易規則僅做發布主體、體例等適應性調整,既體現了中小企業股票交易特點,也確保了市場交易的穩定性和連續性。主要內容包括:(1)實行30%的價格漲跌幅限制,給予市場充分的價格博弈空間,保障價格發現效率;(2)上市首日不設漲跌幅限制,實施臨時停牌機制,即當盤中成交價格較開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%、60%時,盤中臨時停牌10分鐘,復牌時進行集合競價;(3)買賣申報的最低數量為100股,每筆申報可以1股為單位遞增;(4)單筆申報數量不低于10萬股或成交金額不低于100萬元的,可以進行大宗交易。同時,還為引入做市機制,實行混合交易預留了制度空間。

    安信證券認為,連續競價成交及時性強、價格有效性高、價格靈敏性快;而混合交易將同步發揮做市交易抵抗市場人為操縱、平抑市場價格大幅波動的特點,雙劍合璧可有效減緩市場突發性極端情緒,增強二級市場的平衡性和穩定性,推動資本市場向可持續、健康的方向發展。

    另外,北交所投資者門檻有望進一步降低,并引入更多機構投資者參與。

    2019年12月,新三板修改了投資者適當性管理辦法,精選層的投資者門檻設定為100萬元,低于新三板創新層的150萬元和基礎層的200萬元,高于創業板的10萬元和科創板的50萬元。精選層投資者門檻降低大大提高新三板市場的流動性,截至2020年底新三板機構投資者為5.7萬戶,同比增長34%,個人投資者為160.1萬戶,是2019年的8倍多。同時,2020年4月17日,證監會規定符合條件的基金管理人將可依規投資新三板精選層股票,截至2021年9月5日全市場共有19只公募基金可投新三板精選層。本次設立北交所基本平移精選層的制度,因此北交所初期可能也會采取100萬元的投資者門檻,未來有望在精選層基礎上進一步降低投資者門檻。

    9月3日,證監會公眾公司部主任周貴華表示,北交所將繼續堅持投資者適當性管理制度,并在實踐基礎上不斷完善,形成與北交所服務的中小企業的特點以及與北交所投資者定位相適應的適當性安排。此外,北交所主要服務創新型中小企業,這類企業具有業績波動較大、經營風險較高的特點,未來有望推動公募基金、社?;?、企業年金、養老金和外資等長線資金參與新三板市場。

    資本版圖

    中金公司表示,伴隨著中國的經濟發展水平逐漸提高,中國的經濟發展的側重點也逐漸發生了變化,從“量”的發展逐步轉向“質”的提升,從“做大做強”轉向“做細做全”。中國制造業逐步從“三低一弱”(低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌)走向“三高一強”(高附加值、高技術含量、高質量、強品牌)的產業升級道路上,中小企業是其中非常重要的一環。而北交所的設立目標中明確寫到“服務創新型中小企業”,在上市條件、發行流程、退市制度等多個環節也針對這類企業的類別做出特別調整,是響應“專精特新”號召、助力中小企業發展、推動產業結構升級的重要環節。

    隨著越來越多的“巨型”企業在中國誕生,中國產業結構的框架正在逐步落成,而在細分領域深耕的中小型工業企業則是鏈接中國產業鏈、填補中國產業版圖的重要部分。在中國的長期規劃變遷中,對于科學技術和新興產業的重視也逐步增加,中共中央政治局會議直接提出要“加快解決‘卡脖子’難題,發展‘專精特新’中小企業。要加大改革攻堅力度,進一步激發市場主體活力?!北M管這些中小企業規??赡苡邢?,但其在關鍵技術和賽道上對于中國產業鏈的完整性和核心技術的自主性上具有重要的戰略意義。除此之外,這些中小企業也有望逐漸發展成為未來具有核心競爭力的行業龍頭,借助優惠政策培育有競爭力的中小企業也是科技創新和產業升級的關鍵。

    然而,A股市場各個板塊的上市要求對于企業的基本面、市值都設置了相對新三板較高的準入門檻,多為已經發展到一定規模、商業模式和盈利能力都較為穩定的公司。即便科創板和創業板在上市條件下相對主板已經有所放寬,但對于規模更小的中小企業來說,通過證券市場進行直接融資的難度仍然較大。根據目前工信部給出的接近5000家專精特新小巨人培育企業梳理,其中的A股上市企業共304家,僅占據總名單的不足一成,中小企業上市難是背后主要的原因之一。即便在“專精特新”上市公司中,75%的公司市值小于100億元,其中僅3家公司已成長壯大至500億元市值以上,仍然屬于A股市場中市值較小的一類。北交所的設立,將有利于進一步拓寬資金市場和實體經濟之間的聯通渠道,優化資源配置。

    證監會發布會上,北交所明確了其將于滬深交易所錯位發展的定位,明確指出服務對象將“更早、更小、更新”。將于新三板在設立之初就定位于服務中小企業,當前新三板精選層的掛牌公司平均流通市值僅為12.5億元,作為與新三板精選層制度平移的北交所,這些掛牌公司很可能是未來北交所的第一批上市公司,后續的上市公司未來可能也將集中在類似的中小型企業中。而這些企業從行業分布來看,主要集中在資本貨物、技術硬件設備等制造業、醫藥等行業,與“專精特新”中公布的行業特點重合度較高;從基本面上看,這些公司的成長性、運營狀況、科研投入整體較為良好,在部分維度領先A股市場的其他板塊。預計北交所未來的上市公司也將與“專精特新”目標企業之間的畫像重合度較高。

    中金公司表示,從目前的北交所規則設置來看,其將有望在三個方面為這類中小企業提供融資支持:一是上市時間要求縮短。此前,新三板上市公司在進入精選層后,可以通過“轉板”機制上市科創板或創業板,但需要滿足精選層上市12個月的時限條件,而進入精選層則先在創新層掛牌。截至9月1日,共有5家新三板公司啟動了轉板程序。北交所設立后,在創新層掛牌滿12個月的公司即可直接申請在北交所上市,加速了合格企業上市的進程。

    二是減少發行成本。傳統的IPO流程耗時相對長,成本相對高,北交所作為注冊制試點,允許多元化的融資方式,將有望簡化上市流程、縮短發行時間、降低發行成本,特別是在再融資階段,通過儲架發行、自辦發行、授權發行等方式簡化了程序。

    三是降低上市門檻。盡管科創板和創業板的設立已經對于企業的規模和盈利要求有所放寬,但截至目前在科創板和創業板上市的企業最低的預計市值要求分別為10億元、50億元,而當前新三板精選層的掛牌公司平均流通市值僅為12.5億元,即便存在轉板通道,這類企業赴科創板/創業板上市的難度也相對較大。而北交所的設立將有望進一步降低企業IPO的門檻。

    另外,北交所有望打通企業-投資者的良性循環,增強新三板整體的競爭力,為上市公司提供更佳的“品牌效應”。過去的新三板中,由于交易機制、投資準入門檻、標的數量等諸多因素的影響,對于投資者的吸引力較為有限。新三板的換手率也遠遠低于其他板塊,疊加本身企業規模有限,投資者(特別是機構投資者)受到的流動性限制愈發明顯,大幅降低了投資者的參與意愿。受此影響,目前精選層的66家公司發行市盈率僅為25.3倍,低于科創板的51.4倍,在上市后板塊平均市盈率上更是以34.4倍的水平大幅落后于科創板和創業板。對于企業來說,在新三板掛牌對于企業的公眾認知度以及投資者吸引力提升上可能較為有限,而北交所的設立如果能促進企業標的-投資者之間的良性循環,將有助于大幅提升新三板的交易活躍度和整體競爭力。對于企業來說,在打造企業品牌、獲取外部融資、吸引人才加入等方面都將帶來利好。

    中金公司還表示,作為中國多層次的資本市場體系的一塊重要版圖,北交所的建立也標志著資本市場邁出了新的一步。除了在制度上的試點,北交所對于企業全生命鏈的投資,從早期的VC、PE到二級市場IPO以及再融資上都有重要的意義。

    北交所的建立,在準入門檻、上市審核、發行流程、持續監管等方面都做出了重要的嘗試。明確“服務創新型中小企業、重點支持先進制造業和現代服務業”的導向后,北交所構建了“包容精準”的發行制度,進行試點注冊制,在定價上也允許自主協商直接定價、網上競價、網下詢價等多種機制,以及多元、靈活、充分博弈的承銷機制。

    北交所的創新試點對于監管的全面性、有效性、創新型都提出了新的要求。以再融資發行機制為例,北交所在延續新三板的部分特征,引入授權發行、儲架發行、自辦發行等機制,有利于減小中小企業進行融資的時間和資金成本。這類發行機制不僅能夠直接匹配小企業“小額、快速、靈活、多元”的融資需求,更對于持續監管、信息披露等方面提出了更高、更嚴的要求。在北交所的IPO管理辦法征求意見稿中也著重明確了交易所、保薦人、承銷商、發行人在發行過程中和發行后的責任。

    對于二級市場投資者,特別是機構投資者來說,北交所的建立將有望直接對于市場帶來標的上的擴容。更重要的是,以往的A股投資市場集中于發展較為成熟、規模較大的企業,北交所不僅從標的數量和市場容量上帶來延伸空間,更是在上市公司的種類和特征上拓寬了邊界。即便單家公司的規模有限,二級投資者在投資單個標的時可能仍然面臨一些來自流動性上的限制,但伴隨著市場容量的擴大,通過指數化、集合性等方式也能使得規模較大的機構財務投資者參與到小企業的投資中。

    對于一級市場投資者,特別是在企業早期進行投資的機構來說,成功的退出“募、投、管、退”四個階段的最后一個環節,也往往是難度較大的一個環節。即便企業經營走上正軌,投資者也可能面臨著估值不明確、資金回收時間長等限制。北交所的成立允許發展階段更為早期或是規模更小的企業進入二級市場,對于一級市場投資者來說降低了這類投資的退出難度,提高早期投資者的投資意愿,降低初創企業的融資難度,對于企業全生命鏈上的融資都具有重大意義。

    安信證券還認為,北交所將推動區域的經濟發展。美國歷史發展經驗證明,證券交易所能為城市的發展帶來資金、人才、技術、商業模式等各種利好,因而推動區域經濟的發展,中國的深圳也很好的驗證了這一結論,深交所的設立提供了直接融資市場,更是逐漸實現了深圳和香港的資本融通。因此,北京交易所的設立,既可以縮小南北方經濟發展差距,又能帶動京津冀等區域的發展,為當地經濟的發展、資本的流通以及轄區內公司的投融資活動提供重要支持。

    投資機會

    作為估值的洼地,北交所的設立無疑將為新三板市場帶來一場資本的盛宴——根據安信證券的統計,新三板企業轉板IPO上市最新平均收益率達到466%-899%。而即使僅是平移到北交所,隨著市場交易的活躍度提升,此前的精選層上市公司也存在估值提升的機會。

    中金公司建議關注三個層面的投資方向,一是北交所的設立意味著資本市場迎來新的發展格局,精選層升級所帶來的融資、交易等層面的變革將利好相關金融機構的發展,關注券商、創投類相關板塊以及金融信息系統建設相關標的;二是精選層目前的掛牌企業以及未來可能由基礎層和創新層升層進入北交所的企業在交易、融資等層面有望明顯改善,并受到市場的較高關注;三是北交所的定位在于助力中小企業發展,尤其是專精特新企業的發展,相關企業可能受到資本市場的關注。

    北交所的設立和制度創新,也帶來了多樣化的交易體系和投資機會,目前不少相關細項尚未出臺,不過總的來看,中金公司預計機構投資者參與北交所可以考慮以下幾個維度的投資方式:

    一是作為戰略投資者形式參與北交所IPO申購:戰略投資者可能需要自有資金或限特定產品,目前通過戰投模式參與可考慮三個途徑,一是直接參與,參考科創板和創業板的戰略投資者類型,利用自有資金有望允許作為戰略投資者參與;二是通過可能的申購戰略配售基金的形式間接參與;三是新設產品,如鎖定期產品,目標是參與北交所的戰略配售。

    二是作為網下投資者詢價參與北交所IPO申購:若參考目前科創板的情況,配售方面公募基金等機構投資者可能仍相對占優。與作為戰略投資者相比,類比目前注冊制環境的科創板和創業板,網下詢價投資者的優勢在于是詢價過程的參與者,上市后相對鎖定比例小或無鎖定期。戰略投資者被動接受網下投資者詢出價格,并帶有鎖定期。但相比網下詢價投資者,參照其他板塊經驗,戰略投資者的獲配量往往是網下投資者的幾十倍左右。

    三是開市后的二級市場投資:北交所上市企業可能多為專精特新中小企業。北交所提供了一個全新的投資平臺,能否擇選出長期具備成長能力的公司需要自下而上的持續挖掘。

    四是其他模式,如可利用委外投資形式或參與再融資等。目前北交所的再融資規則除了明確同樣采取注冊制、比例要求、戰略投資者要求外,尚有部分細則未出臺,需要等待進一步明確。

    機構投資者可在以上幾種方式中,從進入的難易程度和初期可能的表現,并結合投資目標、投資理念、投資策略、資金體量等特點,選擇合適的投資方式進行投資。

    粵開證券認為,設立北交所將帶來五大投資機會。

    一是直接利好新三板企業尤其是精選層企業。設立北交所將會全面提升新三板服務中小企業的能力,新三板精選層法律地位將顯著提升,精選層公司被視同上市公司對待,投資者門檻有望進一步降低,新三板將迎來更多增量資金。精選層企業掛牌已滿一周年,目前已有5家企業披露啟動轉板上市公告,部分企業披露公告后股價大幅上漲,建議投資者繼續關注轉板預期較強的精選層公司。同時創新層和基礎層企業作為北交所的后備力量,隨著未來北交所的發展壯大,也將受到更多關注。

    粵開證券建議關注轉板預期較高的優質新三板企業。根據歷史回測,2020年成功轉板上市的新三板企業,在上市后的一個月平均轉板收益率超過400%。北交所設立后,新三板精選層法律地位將顯著提升,有望迎來更多增量資金。同時創新層和基礎層企業作為北交所的后備力量,隨著未來北交所的發展壯大,也將受到更多關注。

    二是利好“專精特新”概念板塊。北交所設立的目標之一就是培育一批“專精特新”中小企業,形成創新創業熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態?!皩>匦隆逼髽I作為近期政策支持重點和市場關注熱點,具備核心業務相對集中、盈利水平橫向領先、現金流健康和研發驅動力較強等優勢,建議關注“專精特新”中的“配套專家”和“單打冠軍”標的。

    申港證券也認為,同時具備北交所上市標準和“專精特新”稱號的新三板企業具備估值和成長方面巨大的投資價值。

    首先從估值角度,同時具備北交所上市標準和“專精特新”稱號的新三板企業PE(TTM)僅為24.5倍,同期可類比的創業板指平均PE為56.5倍,科創50平均PE為62.8倍,彰顯了未來登錄北交所后優質新三板企業有著較大估值溢價空間。

    根據2021年中報統計,同時具備北交所上市標準和“專精特新”稱號的新三板企業營收和凈利潤增速分別為43%和93%,同期可類比的創業板指營收和凈利潤增速為38%和30%,科創50營收和凈利潤增速為53%和50%,體現了這類新三板公司具備著較高的成長性,涵蓋了“專精特新”企業的優質賽道高增速能力。

    從過去兩年漲跌幅來看,同時具備北交所上市標準和“專精特新”稱號的新三板企業2020年和2021年初至今漲跌幅分別為71%和62%,同期可類比的創業板指的2020年和2021年初至今漲跌幅為65%和10%,科創50的2020年和2021年初至今漲跌幅為39%和3%,體現了此類新三板公司正在不斷受到資金關注,較高的成長性和技術優勢使得未來發展空間極為廣闊。

    根據申港證券的統計,同時具備北交所上市標準和“專精特新”稱號的新三板企業平均市值僅為8.2億元,而上證50、滬深300、創業板指、科創50、萬得全A、國證2000的平均市值分別高達3889億元、1656億元、717億元、513億元、217億元和70.8億元,一旦進入北交所獲得機構投資者更多關注,更加便于資本市場融資做大做強,未來的市值增長空間廣闊。

    三是利好創投板塊尤其是北京區域創投企業。設立北交所,是實施國家創新驅動發展戰略、持續培育發展新動能的重要舉措,對于更好發揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業創新發展具有重要意義,創投企業作為支持中小企業創新發展的關鍵主體也將發揮重要力量。參考科創板設立帶動創投板塊上漲,設立北交所或將再次啟動創投行情,建議關注優質創投企業尤其是北京區域優質創投公司投資機會。

    四是利好參股新三板企業的上市公司。目前已有超過百家上市公司參股新三板企業,大部分均為財務投資,投資企業質量較高。設立北交所有望帶來一系列新三板制度改革,包括優化投資者門檻和公開發行制度等,將提升新三板優質企業的估值,為參股新三板企業的A股上市公司帶來更多投資收益,提升業績水平。

    五是利好資本市場核心參與者券商。設立北交所將帶來資本市場擴容,有望帶來更多參與者,直接利好資本市場核心參與者券商。目前市場流動性維持邊際寬松,A股成交額持續放量,兩市成交額連續多個交易日突破1萬億元。如今資本市場再迎重磅利好政策,市場熱度有望再上臺階,建議關注財富管理轉型領先的優質券商股投資機會。

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